在当前国内资本市场监管趋严的形势下，不少企业主动放弃IPO，终止上市审核。而就在近日，又一家光伏企业陆海新能主动撤回申请材料，终止了IPO进程。

从申请到终止不足6个月

据深交所披露，2024年3月8日，广西北部湾陆海新能源股份有限公司（简称“陆海新能”）在深市主板的IPO申请已被终止（撤回）审核，原因是该公司及保荐人主动申请撤回材料。

根据其IPO历程可知，在2023年9月22日，该公司向深交所主板递交了首次公开发行股票的申请，并成功获得了受理。

此次IPO，陆海新能计划公开发行股票约13333.33万股，并拟募资约16亿元投资建设一批重大新能源项目，主要包括兴宾桥巩风电场一期项目、覃塘大岭风电场、良庆河阳山风电场、良庆那马风电场等多个风电场项目，同时还涵盖了广西来宾市象州县石龙光伏发电项目以及柳州红花水电厂电化学储能项目。根据公告显示，上述投资项目计划投资总额高达52.86亿元。

不过，一个月之后，当年10月25日，深交所曾向该公司发出第一轮审核问询函，但未获回复。次日，该公司主动申请中止发行上市审核程序，原因是为了更新财务资料，但其后便无下文。

而今，IPO进程终止为该公司上市进程画上了一个句号。而从IPO获受理到终止，仅仅5个半月，还不到半年的时间，着实令人唏嘘不已。

广西国企新能源领域龙头

据公开资料显示，陆海新能于2015年12月成立，注册资本4亿元，公司法定代表人为黄锡斌，主要从事水电、风电、光伏等可再生能源发电项目的投资、开发、建设与运营管理等。

在股权方面，截至目前，广西西江开发投资集团有限公司合计持有陆海新能99.69%的股份，为公司控股股东；实际控制人为广西省国资委。

在可再生能源发电项目方面，截至2023年3月底，陆海新能已投产的相关项目装机规模十分可观，达到了104.04万千瓦，已经发展成为广西国有企业在可再生能源领域的行业龙头。

此外，截至本招股书签署之日，该公司已储备了丰富的可再生能源发电项目建设指标，其中包括130万千瓦的风力发电项目和30万千瓦的光伏发电项目，展现出其强大的战略布局与发展潜力。

2023年Q1毛利率大幅下降

据了解，陆海新能的主营业务收入几乎都来自水力发电和光伏发电等电力销售，可再生能源发电业务的占比超过99%。

在业绩方面，陆海新能近几年来展现出了十分稳健的态势。

具体而言，2020-2022年，该公司实现营业收入分别为9.09亿元、8.90亿元和9.27亿元，这三年营收整体保持在9亿元上下；同期归母净利润分别为2.98亿元、2.76亿元和2.87亿元，扣非净利润分别为2.88亿元、2.73亿元和2.85亿元，近三年该公司整体盈利水平维持在2.8亿~3.0亿元之间，抗风险能力相对较强。

2023年前7个月，根据该公司未经审计的数据，其营业收入和净利润分别为4.22亿元和9470.28万元；当期业绩有所下滑。

招股书显示，在2020-2022年度和2023年第一季度，该公司水力发电业务收入分别为7.38亿元、6.85亿元、7.08亿元和8282万元。尽管水电业务整体收入占比呈现出下降的趋势，从81.14%降至67.26%，但依然是该公司的收入第一大来源。

与此同时，陆海新能的光伏发电业务则呈现出稳步增长的态势。上述报告期内，该业务的营业收入分别为1.72亿元、2.05亿元、2.18亿元和4030.98万元，收入占比也逐年提升，从18.86%增长至32.74%。可以看到，光伏发电业务正在逐渐成为公司新的增长点。

不过，值得注意的是，报告期内，该公司的毛利率出现了一定的波动。前三个年度，毛利率总体保持在60%以上的较高水平，但进入2023年第一季度，毛利率大幅下滑至23.21%。主要系水电业务的毛利率下降所致。

客户集中度太高 应收账款余额较大

然而，陆海新能所面临的挑战亦不容忽视。

首先，该公司下游客户的集中度过高成为一大隐忧。在2020年至2023年一季度，广西电网几乎垄断了陆海新能的下游市场，销售收入占主营业务收入的比重持续居高不下，分别达到了惊人的97.68%、98.01%、99.62%和99.62%。如此高度集中的客户结构，无疑增加了该公司的经营风险。

其次，该公司的应收账款问题亦令人担忧。在上述报告期内，其应收账款余额一直保持在较高水平，分别为2.97亿元、3.51亿元、2.79亿元和2.98亿元；整体维持在2.8亿元~3.5亿元之间，在占各期营业收入的比重并不低，分别为32.6％、39.5％、30.1％和60.3％，这无疑增加了公司的财务风险和流动性压力。

另外，应收账款周转率逐年下滑的趋势也十分明显，从3.54下降到1.71。若应收账款无法及时回收或发生坏账，将对公司的财务状况和业绩产生不小的冲击。因此，未来该公司尚需加强应收账款管理，降低坏账风险，以保障公司的稳健运营和持续发展。

此外，在该公司的应收账款余额中，可再生能源补贴电费占据了相当大的比重。上述报告各期期末，该公司累计应收的可再生能源补贴余额均保持在2亿元以上，占各期应收账款账面余额的比例均超过七成。考虑到可再生能源补贴电费的回款周期较长，这无疑给该公司的财务状况带来了不小的压力。（光伏初心）